PCB行業(yè)漲價了!或?qū)⒀永m(xù)至明年一季度

——
2024-03-28
122

財聯(lián)社12月4日訊,國金電子團(tuán)隊今日發(fā)布研報指出,根據(jù)其調(diào)研,隨著年末將至,全球備庫存旺季來臨,疊加上半年需求累積至下半年釋放,并且海外轉(zhuǎn)單至供應(yīng)能力更穩(wěn)定的大陸,整個大陸PCB需求突然大幅增長,在需求驅(qū)動下原材料漲價已順利傳導(dǎo)至PCB廠商,目前大部分PCB公司都已接受上游漲價,且部分廠商也已經(jīng)開始謀求向下游漲價。

事件簡述:12月2日至4日,2020國際電子電路(深圳)展覽會于深圳會展中心1、2、4號館(福田)隆重開幕。本屆展會主題為“5G時代·智能未來”,由香港線路板協(xié)會(HKPCA)與中國電子電路行業(yè)協(xié)會(CPCA)攜手合作,一站式展示覆蓋線路板及電子組裝行業(yè)整個供應(yīng)鏈的革新產(chǎn)品、技術(shù)及解決方案。

上游漲價已傳導(dǎo)至PCB環(huán)節(jié),部分廠商已轉(zhuǎn)嫁一定的成本至下游客戶。

a50ce3f42afa43f2902ed963483a3827.jpg

此次參展,我們訪談了到場的PCB廠商以及上游材料、設(shè)備供應(yīng)商,并且針對近期上游原材料漲價的問題進(jìn)行了調(diào)研。總體來說,在承受了近一個季度的原材料價格上漲之后,CCL在三季度末開始尋求向下游轉(zhuǎn)嫁價格壓力,但在10~11月期間主要是轉(zhuǎn)嫁給規(guī)模較小的PCB廠商,當(dāng)時大多數(shù)PCB大廠都尚未接受漲價。隨著年末將至,全球備庫存旺季來臨,疊加上半年需求累積至下半年釋放,并且海外轉(zhuǎn)單至供應(yīng)能力更穩(wěn)定的大陸,整個大陸PCB需求突然大幅增長,在需求驅(qū)動下原材料漲價已順利傳導(dǎo)至PCB廠商,目前大部分PCB公司都已接受上游漲價,且部分廠商也已經(jīng)開始謀求向下游漲價,不過整體來看,PCB廠商并未能將全部漲價壓力轉(zhuǎn)嫁出去,自身仍會承擔(dān)大部分成本壓力。

傳導(dǎo)機(jī)制根據(jù)規(guī)模有所分化,規(guī)模大的廠商更能保持穩(wěn)定。

對于不同規(guī)模的PCB廠商來說,價格傳導(dǎo)機(jī)制不盡相同,具體來看:

      1)規(guī)模較大的PCB廠商,一般是CCL廠商的重要戰(zhàn)略客戶,所以議價能力相對較高,上游對其漲價幅度較低,也因此規(guī)模較大的PCB廠商尚未將價格轉(zhuǎn)嫁給下游客戶,從而保證商業(yè)關(guān)系穩(wěn)定;

      2)規(guī)模中等的PCB廠商,對CCL廠商來說也較為重要,上游漲價幅度也有限,但是相對規(guī)模較大的PCB廠商來說接受的漲價幅度更大一些,在這樣的情況下,該類廠商就會傾向于向下游客戶轉(zhuǎn)嫁一部分價格,整體來看該類廠商已采取了一定的漲價策略;

      3)規(guī)模較小的PCB廠商,一般是CCL漲價的主要對象,該類廠商議價能力低只能接受漲價以保訂單,由于漲價壓力過大,該類廠商也正在謀求向下游客戶漲價,但下游客戶相對較強(qiáng)勢且可以選擇將訂單轉(zhuǎn)移到規(guī)模大且價格穩(wěn)定的PCB供應(yīng)商手中,從而導(dǎo)致價格傳導(dǎo)通路不順暢,因此該類廠商在此種行情下主要謀求規(guī)模增長,利潤增長要低于營收增長水平。

總結(jié)來看,大公司能夠在漲價中保持穩(wěn)定而小公司受到漲價的影響較大,最終會使得部分溢出訂單逐漸向規(guī)模大的公司聚集,行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升。

年底備貨+需求節(jié)奏錯位+海外轉(zhuǎn)單,預(yù)計景氣度持續(xù)至2021年一季度。

根據(jù)與PCB廠商的訪談交流,我們認(rèn)為本輪漲價行情首先是由原材料漲價推動,恰逢P(guān)CB行業(yè)需求回暖,造成了從上游到下游的景氣行情。我們認(rèn)為PCB需求回暖主要是三方面因素疊加,即年底備貨(傳統(tǒng)旺季)、需求節(jié)奏錯位(上半年消費(fèi)需求堆積到下半年爆發(fā))、海外訂單轉(zhuǎn)移至供應(yīng)更穩(wěn)定的大陸(疫情帶來供給力損失),而并非是由創(chuàng)新需求推動,再結(jié)合產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研情況,我們預(yù)計此輪高景氣行情有望持續(xù)至2021年一季度,一季度后會逐漸恢復(fù)正常的供應(yīng)關(guān)系,原因主要在于:

      1)從排單來看,雖然部分廠商宣稱訂單已排到2021年6月,但實(shí)際上該類訂單屬于意向訂單,意向訂單的規(guī)模往往會被下游客戶夸大,綜合來看各類PCB企業(yè)的排產(chǎn)基本排到2021年3月,相對以往排單至春節(jié)前的慣例延長約一個月,堆單情況并非特別嚴(yán)重,供給壓力有望在春節(jié)后逐漸緩解;

      2)從交期上來看,目前各大PCB廠商的交期仍然保持在平均20天左右的時間(HDI因工序相對通孔板較長所以交期會更長一些,但也并沒有相對正常情況拉長太多時間),交期相對正常年份變化不大;

      3)從原材料備貨來看,雖然上游CCL的交期有拉長,且部分CCL廠商針對一些小規(guī)模PCB廠商有限量采購的措施,但規(guī)模較大的PCB廠商尚未采取大量備原材料的積極行為,這意味著供應(yīng)關(guān)系略緊張但并未到供不應(yīng)求的地步。綜合上述三點(diǎn),我們判斷在國外年末備貨和國內(nèi)春節(jié)備貨期過后,疫情逐漸緩解使全球供應(yīng)能力恢復(fù),PCB廠將逐漸回到正常供應(yīng)狀態(tài),即此輪景氣度預(yù)計會持續(xù)至明年一季度。

投資建議

維持行業(yè)“買入”評級,我們預(yù)計景氣度會持續(xù)至明年一季度,隨著年底備貨和全球供應(yīng)能力恢復(fù),供需緊張關(guān)系將趨緩。從投資的角度來看,PCB行業(yè)短期內(nèi)景氣度高、業(yè)績保障確定性強(qiáng),長期來看高端且景氣度向上的細(xì)分領(lǐng)域仍然有機(jī)會,如封裝基板的深南電路、興森科技;FPC的鵬鼎控股、東山精密;HDI的東山精密、方正科技、勝宏科技、景旺電子、中京電子、博敏電子、崇達(dá)技術(shù);多層板的深南電路、滬電股份、生益電子(擬上市)。

風(fēng)險提示

估值偏高;市場需求不及預(yù)期;行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競爭加劇。


注:文章轉(zhuǎn)載于騰訊網(wǎng),若有侵權(quán)請聯(lián)系本站管理予以刪除!